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Autor: Saul Cotrina
Curso: 4,86/5 (18 opiniones) |17083 alumnos|Fecha publicación: 05/05/2005

10.1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS

En la actualidad debido a los grandes riesgos que se incurren al realizar una inversión, se han establecido técnicas que ayuden a realizar un pronóstico en base a información cierta y actual de los factores que influirán al proyecto del que se trate, con el fin de evaluar los resultados para tomar una decisión

Los riesgos del cual se mencionan son situaciones que pueden contribuir en el fracaso de la inversión y por consiguiente la pérdida total o parcial de los recursos utilizados.

10.2 IMPORTANCIA DE LA EVALUACIÓN

La importancia de evaluar un proyecto radica en el hecho de establecer si el proyecto en mención primeramente es viables (si existen las condiciones comerciales, técnicas y de infraestructura para concretar el proyecto) y en segundo lugar para establecer si es rentable o no, si va a generar ganancias o pérdidas para quienes promuevan dicha inversión (inversionistas).

La importancia radica en experiencias ingratas de inversionistas que apostaron por una idea, crearon una empresa y al poco tiempo quebraron, perdiendo todo o parte de su inversión y quedando en muchos casos endeudados; si estos inversionistas hubiesen evaluado antes su inversión, hubiesen llegado a la conclusión de que el proyecto no era rentable y por lo tanto no hubiesen invertido y por consiguiente no hubiesen perdido sus recursos ni mucho menos hubiesen quedado endeudados.

10.3 INSTRUMENTOS DE EVALUACIÓN

Para evaluar los proyectos de inversión existen instrumentos de evaluación, que a través de los cuales se determinará si el proyecto es rentable o no; entre los principales instrumentos de evaluación de proyectos tenemos:

10.3.1 VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Es aquel que permite determinar la valoración de una inversión en función de la diferencia entre el valor actualizado de todos los cobros derivados de la inversión y todos los pagos actualizados originados por la misma a lo largo del plazo de la inversión realizada. La inversión será aconsejable si su VAN es positivo, en el caso de un VAN negativo el proyecto se rechaza, porque no es rentable (generaría pérdidas).

Para determinar el VAN de cualquier proyecto se aplica la siguiente fórmula:

n

VAN =  FNC i - I

 i =1 (1 + cc)n

Donde:

å = sumatoria

n = horizonte temporal del proyecto

cc = costo de capital

I = inversión

FNC = flujo neto de caja

Costo de Capital

Es el costo financiero ponderado por destinar ciertos recursos a una actividad productiva, se puede determinar de la siguiente manera:

cc = F1xi1 + F2xi2 + ... + Fnxin

I

Donde:

F1 = fuente de financiamiento "uno"

i1 = costo financiero de la F1

Ejemplo Resuelto

Un proyecto de inversión de S/ 140500 se financia de la siguiente manera: 40% aporte de socios y el saldo a través de un préstamo bancario; la tasa nominal pasiva es del 15% con capitalización mensual; la tasa activa nominal es del 38% con capitalización trimestral. Los flujos netos proyectado de dicho proyecto son:

FNC1 = 35400

FNC2 = 49500

FNC3 = 84200

FNC4 = 154000

Determinar si dicho proyecto es rentable.

Solución:

Lo primero que tenemos que hacer es hallar el costo de capital, pero como las tasas están en términos nominales, lo primero que tenemos que hacer es capitalizarlas según las condiciones establecidas:

Tasa efectiva pasiva = (( 1 + 0.15/12)12 - 1)*100

 = 16.1%

Tasa efectiva activa = (( 1 + 0.38/4)4 - 1)*100

 = 43.8%

Inversión: 140500

Socios: 40% (140500) = 56200

Banco: 60% (140500) = 84300

cc = 56200(16.1%) + 84300(43.8%)

 140500

 cc = 0.327

cc = 32.7%

 (*) a nivel empresarial, el dinero tiene que ser productivo, por tal motivo los recursos de quienes promueven una inversión, también deben tener un rendimiento, entonces cuando estos inversionistas deciden invertir, pierden por ejemplo los intereses que les puede otorgar un banco por sus ahorros, por tal motivo a la hora de hallar el costo de capital, la tasa pasiva se le aplica al aporte de los socios como su costo financiero (por el costo de oportunidad).

Teniendo el costo de capital y los flujos netos proyectados procedemos a determinar el valor del VAN:

VAN = 35400 + 49500 + 84200 + 154000 - 140500

 (1.327)1 (1.327)2 (1.327)3 (1.327)4

VAN = 140483.3 - 140500

VAN = - 16.7

Considerando que el proyecto arroja un VAN de - 16.7, llegamos a la conclusión que no es un proyecto rentable, si es ejecutado o puesto en marcha arrojará pérdidas, por lo tanto debe ser rechazado.

Ejemplo Propuesto

a. Un proyecto de inversión de S/ 112800 se financia de la siguiente manera: 35% aporte de socios y el saldo a través de un préstamo bancario; la tasa nominal pasiva es del 11% con capitalización bimensual; la tasa activa nominal es del 33% con capitalización semestral. Los flujos netos proyectado de dicho proyecto son:

FNC1 = - 8540

FNC2 = 59500

FNC3 = 60500

FNC4 = 79100

FNC5 = 98600

Determinar si dicho proyecto es rentable.

b. Un proyecto de inversión de S/ 135700 se financia de la siguiente manera: 45% aporte de socios, del saldo el 70% a través de un préstamo bancario y la diferencia mediante prestamistas, quienes aplican una tasa nominal del 45% con capitalización semestral; la tasa nominal pasiva es del 9% con capitalización bimensual; la tasa activa nominal es del 30% con capitalización semestral. Los flujos netos proyectado de dicho proyecto son:

FNC1 = 24540

FNC2 = 45500

FNC3 = 62500

FNC4 = 80100

FNC5 = 88600

Determinar si dicho proyecto es rentable.

10.3.2 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la tasa de descuento a la cual el valor presente neto de una inversión es cero. Es un método comúnmente utilizado para valuar los proyectos de inversión.

n

VAN =  FNC i - I

 i =1 (1 + TIR)n

La TIR es una tasa que permite en este caso que el VAN sea cero, el criterio para tomar una decisión frente a un proyecto utilizando la TIR, es la siguiente:

Si:

TIR > cc Þ se acepta el proyecto

TIR < cc Þ se rechaza el proyecto

Para poder determinar la TIR es necesario interpolar, para lo cual es necesario contar don dos VAN, tal como se muestra en el siguiente caso:

Ejemplo Resuelto

En base al ejemplo resuelto del VAN, determinar la TIR.

Solución:

Para determinar la TIR, necesitamos dos VAN, para lo cual es necesario hallar otro VAN (considerando que con el costo de capital nuestro VAN es -16.7), por lo tanto para hallar el otro VAN vamos a reducir la tasa, considerando que con un costo de capital del 32.7% obtuvimos un VAN negativo.

Por lo tanto vamos hallar el otro VAN al 31%, considerando que con el costo de capital se está muy cerca del cero (motivo por el cual no se ha reducido mucho).

VAN = 35400 + 49500 + 84200 + 154000 - 140500

 (1.31)1 (1.31)2 (1.31)3 (1.31)4

VAN = 145683.4 - 140500

VAN = 5183.4

Interpolando

32.7% - TIR = - 16.7 - 0

 32.7% - 31% - 16.7 - 5183.4

32.7% - TIR = - 16.7

 1.7% 5200.1

32.7% - TIR = ( 0.003)(1.7%)

32.7% - TIR = 0.0051%

TIR = 32.7% - 0.0051%

TIR = 32.6949%

Ejemplo Propuesto

a. Un proyecto de inversión de S/ 98100 se financia de la siguiente manera: 55% aporte de socios y el saldo a través de un préstamo bancario; la tasa nominal pasiva es del 14% con capitalización bimensual; la tasa activa nominal es del 32% con capitalización semestral. Los flujos netos proyectado de dicho proyecto son:

FNC1 = - 5540

FNC2 = 66500

FNC3 = 71500

FNC4 = 85100

Determinar si dicho proyecto debe ser ejecutado, para lo cual se tiene que hallar el VAN y la TIR

b. Un proyecto de inversión de S/ 142500 se financia de la siguiente manera: 40% aporte de socios y el saldo a través de un préstamo bancario; la tasa nominal pasiva es del 12% con capitalización bimensual; la tasa activa nominal es del 38% con capitalización bimestral. Los flujos netos proyectado de dicho proyecto son:

FNC1 = - 5540

FNC2 = 76500

FNC3 = 81500

FNC4 = 98200

Determinar si dicho proyecto debe ser ejecutado, para lo cual se tiene que hallar el VAN y la TIR

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