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Capítulo 9:

 Incidencia de los datos económicos en los mercados financieros

Si a la hora de invertir en una empresa, debemos considerar cierta información relevante, como ser balances, estados de resultados, activos y pasivos, currículum de los directivos, políticas de expansión y crecimiento, etc., a la hora de invertir en una economía debemos informarnos sobre variables que hacen al desarrollo político y económico de una nación.

Por citar un ejemplo, si en el año 2000 alguien invertía en un bono emitido por la República Argentina debería haber estado informado de los riesgos a los que se estaba sometiendo. Obviamente, la tasa de interés que se nos ofrecía era muy alta, por lo tanto, muy tentadora, pero esa tasa reflejaba el nivel de riesgo de la inversión. Si se tenían en cuenta los diez factores que describo más abajo, probablemente la relación riesgo-retorno dejaba de ser tentadora.

Enumerando las variables a estudiar:

1)      Producto Bruto Interno (PBI): Mide el nivel de actividad económica de una nación. Este se refleja por el volumen total de producción de bienes y servicios finales de una economía. El sistema de cuentas nacionales prevé la estimación del producto bruto interno, ya sea por el lado de la demanda, como por el lado de la oferta. Por el lado de la demanda sería la suma del consumo (público y privado) más la inversión (pública y privada) más el superávit de la cuenta corriente (exportaciones menos importaciones). Por el lado de la oferta, sería la sumatoria del consumo más el ahorro. Cuando el nivel de desempleo es bajo, un gran aumento del PBI puede estar mostrando signos de recalentamiento de la economía, y por lo tanto, peligro de inflación (ajuste por precios). Uno de los remedios para el recalentamiento es la suba de tasas de interés de corto plazo.

2)      Inflación: Mide la variación porcentual de una canasta básica de productos que identifican a una economía. La mayoría de los países, a través de sus bancos centrales, utilizan lo que se denomina “Inflation Targetting”, es decir, metas de inflación. Generalmente, los presupuestos hacen referencia a los objetivos de inflación para el año próximo. Si la inflación se encuentra por encima de lo presupuestado, significa que algo no funciona bien, y tal vez sea hora de actuar, ya sea mediante controles, subas de tasas o sustitución de productos caros. Si se encuentra muy por debajo, tal vez la receta más adecuada incluya los incentivos a la demanda de consumo y de inversión para reactivar la economía. Recordemos que una deflación en una economía sin restricciones en materia de precios, sin dudas significa una caída de la demanda.

3)      Resultado Fiscal: Si un balance hace a la solvencia de una empresa, un resultado fiscal hace a la solvencia de un gobierno. El resultado fiscal de un período muestra si los ingresos corrientes fueron superiores a los egresos corrientes (superávit fiscal) o viceversa (déficit fiscal). Un país que posee niveles muy altos de deuda debe demostrar buenos resultados fiscales para persuadir a los inversores de estar posibilitado de hacer frente a los vencimientos de dicha deuda. Las políticas que suelen influenciar en las mejoras de los resultados fiscales son, o una reducción del gasto público, o bien un incremento o mejora en el sistema tributario que es el mecanismo por el cual un gobierno recauda.

4)      Perfil de Deuda: El reconocimiento y el estudio de la composición de deuda de un país es fundamental a la hora de decidir si invertir o no en esa economía. Es importante distinguir primero la duración o la maduración de la deuda: si el país se encuentra con un alto porcentaje de deuda de corto plazo es de temer. Luego, también es vital saber si la deuda está denominada en moneda local o en moneda extranjera. Obviamente, no es lo mismo hacer frente a pagos en moneda local, para lo cual en última instancia puede emitirse dinero (excepto en convertibilidad), que tener que pagar en moneda extranjera, para lo cual se precisa de un alto volumen de reservas. Otra recomendación que puedo brindar es conocer los instrumentos en los que el gobierno central se ha endeudado, ya que un préstamo con un organismo internacional tiene más posibilidades de ser refinanciado que un título público.

5)      Reservas del Sistema financiero: En el apartado anterior hicimos referencia a la necesidad de posesión de reservas. Las reservas en moneda extranjera son importantes ya que pueden servir para resolver urgencias financieras. Son el respaldo ante un bache financiero, y cuánto mayor sea el ratio reservas / deuda, más posibilidad de cancelación de deuda tendrá un país.

6)      Resultado de la Balanza Comercial: Esto también representa la capacidad de acumulación de reservas internacionales. Un país que posee un superávit de balanza comercial, es decir, nivel de exportaciones mayor al nivel de importaciones, está acumulando reservas internacionales.

7)      Tasa de desempleo: Mide el porcentaje de desempleados sobre el total de la Población Económicamente Activa (masa de población en condiciones de trabajar y con intenciones de trabajar). En un país con alta tasa de desempleo las probabilidades de tasas de interés bajas aumentan. En un país donde la tasa de desempleo es muy baja el peligro de inflación aumenta.

8)      Tipo de cambio: El tipo de cambio y las expectativas sobre la evolución del mismo resultan de suma importancia dado que un inversor extranjero suele medir las rentabilidades en una moneda homogénea. Una expectativa o un alto riesgo de devaluación generalmente quitan incentivo a la inversión por la pérdida de valor relativo de la moneda. En los países emergentes el riesgo de devaluación suele ser alto.

9)      Vulnerabilidad de la economía: mide el grado en el que un shock externo puede concluir en trastornos de la economía local. En el caso de la Argentina, un problema en la economía brasileña puede perjudicarla produciendo un efecto contagio. También las crisis financieras internacionales pueden hacer trastabillar una economía según su grado de vulnerabilidad. Las crisis del tequila y la crisis asiática son claros ejemplos de este fenómeno. Hoy día en un mundo super globalizado, vemos incluso como una crisis por ejemplo en Grecia afecta en gran medida a toda la zona Euro.

10)  Factores políticos y sociales: Las noticias políticas y sociales deben tener una fuerza relativa importante a la hora de pensar en invertir en una nación. La historia reciente, las instituciones, el nivel de corrupción, el nivel educativo, la pobreza, el nivel de desarrollo de la sociedad debe ser tomado en cuenta por el inversor. El cronograma de elecciones, el grado de libertad económica, el respeto por el marco jurídico no son temas menores y nos dan un perfil de la inversión. A mayor inestabilidad social y política, mayor peligro para el inversor.

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