LÍMITES EXTERNOS AL DESCUIDO GERENCIAL
Los propietarios de una empresa tienen dos derechos importantes:
(i) la propiedad de una acción les da derechos de propiedad en los
beneficios de la empresa, y (ii) estos derechos de control residual
pueden ser vendidos o transferidos. Las acciones son derechos
residuales transferibles. Incluso si los accionistas están muy
dispersos y no hay separación entre la propiedad (accionistas) y
control (gerencia), la existencia de derechos de control residual
negociables pueden promover la maximización de beneficios. La
existencia de derechos de control residual comerciables reduce el
acto de la gerencia de no maximizar los beneficios y minimizar los
costos a través de la creación de un mercado de control cooperado y
el mercado laboral de la gerencia. Además de las limitaciones de la
quiebra y de la competencia en el mercado de productos pueden
mitigar la divergencia de intereses entre accionistas y la
gerencia.
1. El mercado de trabajo de la gerencia
Las acciones de las empresas públicas se negocian en los mercados
de valores. Los mercados de valores pueden crear incentivos para
analizar los resultados y perspectivas de la empresa, incluyendo la
capacidad y los planes de gerencia, y esta información ser
expresada en el precio de las acciones de la empresa. El precio de
comercialización de las acciones de la empresa refleja información
sobre la empresa y su gerencia. Los administradores que no han
juzgado de manera adecuada la protección y la promoción de los
intereses de los accionistas serán penalizados en el mercado de los
gerentes a través de una indemnización inferior y una reducción en
el valor de su capital humano. La preocupación por la carrera y la
reputación alentará a los administradores a ejercer esfuerzo para
promover los intereses de los accionistas.
2. El mercado de control corporativo
Los mercados de capitales también contribuyen a la disciplina de la
gerencia mediante la creación de un mercado de control corporativo.
La existencia de acciones proporciona una vía para cambios de
propiedad y gerencia. Una gerencia ineficiente o ineficaz se
refleja en la reducción del precio de las acciones. Esto
proporciona una oportunidad potencial de beneficios para los
inversores o gerentes competitivos para hacerse cargo de la empresa
y reemplazar a la gerencia existente. Una gestión más eficiente
resulta en un aumento de los beneficios y del precio de la acción
de la empresa. El mercado de control de las empresas proporciona un
medio para sustituir a los gerentes que son ineficientes con
aquellos que son eficientes. De hecho, la amenaza de la toma y
pérdida de puestos de trabajo -junto con la preocupación por la
reputación de la gerencia proporciona algunos incentivos a la
gerencia para actuar más eficientemente.
3. Limitaciones de quiebra
Un límite a la ineficacia de los gerentes es la posibilidad de
quiebra. Se produce la quiebra cuando la empresa no está en
condiciones de pagar su deuda. Esto sucede cuando no genera
suficiente flujo de efectivo para pagar su deuda en los plazos
previstos y hacer sus pagos de intereses. La quiebra, al último,
atraerá la atención no deseada sobre las decisiones y los esfuerzos
de la actual gerencia, en caso de no dar lugar a su destitución- de
nuevo con consecuencias para su futuro profesional.
Los propietarios de una empresa pueden ofrecer incentivos para
aumentar la eficiencia al incrementar conscientemente la deuda de
la empresa. En su mayoría, obviamente, aumenta la amenaza de
quiebra y aumenta los incentivos para una gerencia eficiente.
Jensen (1988) ha puesto al relieve el hecho de que el servicio de
la deuda no es opcional, y por lo tanto, aumentos en la deuda son
un medio creíble para reducir el flujo de caja disponible de la
empresa para la gerencia. Jensen (p. 28) define el flujo de caja
libre como "flujo de caja superior al necesario para financiar la
totalidad de los proyectos de la empresa que tienen valor actual
neto positivo cuando se descuenta el costo de capital relevante.
Tal flujo de caja libre debe ser pagado a los accionistas si la
empresa es eficiente y maximizar su valor para los accionistas.".
Una de las formas de evadir esfuerzos surge cuando la gerencia no
paga el flujo de caja libre, pero en cambio lo utiliza para los
proyectos de interés para los directores o los disipa a través de
costos más altos. Los accionistas pueden acabar con la caja libre
mediante la emisión de deuda a cambio de sus acciones y, al
hacerlo, reducen el flujo de caja libre a disposición de los
administradores.
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