Un incentivo contractual remunera al administrador de acuerdo
a los beneficios de la empresa. Esto expone al gerente a riesgo: si
el estado no es bueno realmente, su salario se reducirá. Esto le
proporciona incentivos a realizar esfuerzos para reducir al mínimo
la probabilidad de mal estado y maximizar la probabilidad de buen
estado. Dado que esto impone riesgo al administrador y a él no le
gusta el riesgo, tendrá que ser compensado. Su salario promedio
será mayor, lo que reduce los beneficios esperados de la
empresa.
Un incentivo contractual especifica al gerente que se le pagará
yG si los beneficios de la empresa son
(pi)G y yB si los beneficios de la empresa
son (pi)B. La empresa elegirá yG y
yB para maximizar sus beneficios esperados sujeta a dos
restricciones. La primera es que el administrador debe aceptar
voluntariamente los incentivos contractuales- este debe ser
racional individualmente. Esto requiere que
Donde el lado izquierdo de (3.61) es la utilidad esperada del
administrador por los incentivos contractuales en caso de que
ejerza un alto esfuerzo. Si sustituimos los valores de
eh, ph, y u, esto se convierte en
La segunda restricción es la limitación de compatibilidad de los
incentivos. Se requiere que sea realmente del interés del
administrador ejercer un alto esfuerzo. La limitación de la
compatibilidad de incentivos es
Donde el lado izquierdo es su utilidad esperada dado los incentivos
contractuales, si ejerce un alto esfuerzo y el lado derecho es su
utilidad esperada dado los incentivos contractuales si ejerce bajo
esfuerzo. Si sustituimos los valores de eh,
ph, y pl, esto se convierte en
Maximizar los beneficios esperados supondrá reducir al mínimo el
pago esperado para el agente. Por lo tanto la solución óptima debe
satisfacer (3.62) y (3.64) como igualdades. Ahora tenemos dos
ecuaciones y dos incógnitas (yG y yB).
Resolviendo encontramos que yG = 9 y yB = 0.
El incentivo contractual óptimo cuando el esfuerzo es inobservable
es pagar yG = 9 si (pi)G se realiza y
yB = 0 si (pi)B se realiza. Relacionado a
la producción de yh = 4 cuando el esfuerzo es
observable, el mejor incentivo contractual implica una compensación
al administrador: esta debe ser significativamente mayor si el buen
estado se realiza y mucho peor si el mal estado se realiza.
Bajo este contrato los ingresos previstos del gerente son
Que es considerablemente mayor que el pago que se debe pagar para
obtener un alto esfuerzo cuando este es observable. En consecuencia
los beneficios esperados de la empresa se reducen a 20. Una medida
de los costos de agencia para la empresa es la diferencia entre los
beneficios esperados cuando el esfuerzo es observable (el mejor) y
el incentivos contractual es óptimo (segundo mejor) cuando el
esfuerzo no es observable. En este ejemplo el costo de agencia es
igual a 2.
En este sencillo ejemplo, los incentivos contractuales implican
esfuerzo, pero una sub-óptima asignación de riesgos. En otros
ejemplos, es posible que el alto esfuerzo sea óptimo bajo
información completa, pero no se puede inducirlo con un contrato de
incentivos, ya que impone demasiado riesgo - riesgo que exige un
aumento muy alto de sueldo en relación con el aumento previsto en
los beneficios. En ejemplos más complicados de incentivos
contractuales óptimos implica asignaciones subóptimas tanto de
riesgo como de esfuerzo.
Dado que el precio de las acciones refleja las perspectivas a largo
plazo de la empresa, incentivos contractuales que incluyen acciones
y/o las opciones sobre acciones son particularmente útiles en la
adecuación de los intereses de los administradores con los
intereses de los accionistas. Estos son superiores a los planes de
incentivos basados sólo en beneficios o ventas ya que proporcionan
incentivos a la gerencia para adoptar una perspectiva de largo
plazo. La competencia interna entre los gerentes de llegar a la
parte superior de la jerarquía de la empresa y su recompensa de
relativamente "ricos" incentivos contractuales reduce los
incentivos de los gerentes a no minimizar los costos o no maximizar
los beneficios.
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