¿Las empresas maximizan beneficios?

En esta sección tomaremos en cuenta los objetivos de las empresas. Es normal suponer que el objetivo de la empresa es maximizar sus beneficios. Ciertamente, los accionistas están interesados en los beneficios, ya que cuanto mayor sean los beneficios, mayores son sus ingresos. Pero en muchos casos las empresas no están gestionadas por sus propietarios, en lugar de ello, son gestionadas por gerentes profesionales. Esta separación de la propiedad y el control sugiere que la maximización de beneficio puede no ser el objetivo de una empresa. Aunque los accionistas de la empresa están interesados en maximizar beneficios, los gerentes de la empresa pueden estar interesados en maximizar su utilidad. Si los gerentes están mejor informados que los accionistas acerca de las oportunidades de beneficio, o si las acciones de la gerencia son inobservables para los accionistas, los administradores tenderán a perseguir su propio interés, o eludir sus esfuerzos, a expensas de la maximización de beneficios.

La medida en que los administradores les resulta óptimo perseguir sus propios intereses, está limitada por factores internos y externos. Internamente, los administradores se ven limitados por la vigilancia y el uso de incentivos contractuales. Los factores externos que limitan la capacidad de los administradores de eludir esfuerzos son (i) el mercado laboral de la gerencia; (ii) los mercados de capitales, (iii) la quiebra, y (iv) la competencia en el mercado de productos.

Vigilancia de Accionistas e Incentivos Contractuales

La pregunta de cómo los dueños de una empresa pueden inducir al gerente a lograr los objetivos del propietario en lugar del suyo propio es un ejemplo del problema del principal y agente. El problema del principal y agente surge cuando existen asimetrías de información debido a la información oculta o acciones escondidas cuando las preferencias de los agentes no son idénticas a las del principal.

Si el principal no puede observar o determinar el comportamiento de sus agentes, existe información oculta. Esto permite la posibilidad de riesgo moral. El agente (gerente) está de acuerdo en hacer el esfuerzo (a maximizar beneficios) a cambio de un pago (sueldo) de los propietarios de la empresa. Si los propietarios de la empresa no pueden observar el esfuerzo del agente, el agente tiene un incentivo -en la medida en que el esfuerzo es costoso para él- para reducir su esfuerzo. ¿Por qué no bajan los beneficios en señal del bajo esfuerzo? Debido a que los beneficios no sólo dependen del esfuerzo del gerente, sino también de los choques exógenos o bien los costes o la demanda que también son inobservables para los propietarios de la empresa. Los bajos beneficios podrían ocurrir a pesar de que el gerente ejerciera un alto esfuerzo. Tanto beneficios menores como productividad baja son más probable si la gerente ha ejercido menos esfuerzo. Del mismo modo, los beneficios pueden ser altos debido a la buena suerte y no al alto esfuerzo. Si el principal no está tan bien informado como su agente, el agente puede ser capaz de seleccionar alternativas a favor de sus intereses, y en oposición a los intereses del principal. Por ejemplo, el agente puede perseguir un proyecto o hacer una inversión que es de su interés, pero no es la más rentable.

Los propietarios -los accionistas de la empresa- pueden mitigar, al menos en parte, las oportunidades de los gerentes para maximizar su utilidad mediante el control de la gerencia o mediante la utilización de incentivos contractuales. La empresa selecciona a un conjunto de directores que son los representantes de los accionistas y su trabajo consiste en vigilar la gerencia y aprobar sus grandes inversiones y políticas. Al hacerlo, tienen la obligación legal de accionistas para tratar de asegurar la maximización de beneficios. Una segunda manera de alinear los incentivos de la gerencia con los de los propietarios de la empresa es dar a los administradores una parte de los beneficios de la empresa. Cuanto más cerca las variaciones en las ganancias de la empresa se corresponden con las variaciones en los ingresos del administrador, mayores son los incentivos de "alta potencia".

A primera vista, la solución al problema de la propiedad y el control es sencillo: los propietarios de la empresa deben "vender" las acciones de la empresa al gerente a una tasa fija. El ingreso de los propietarios no dependería de las ganancias y el administrador sería ahora un demandante residual perfecto. Esto proporciona a la gerencia los incentivos para operar con la empresa a fin de maximizar sus beneficios. Sin embargo, aunque un demandante residual al 100% proporciona al gerente los incentivos correctos para ejercer esfuerzo y tomar las decisiones correctas, se le expone a un riesgo considerable. Recordemos que las ganancias de la empresa dependen no sólo de los esfuerzos del gerente, sino también de los costos exógenos y los choques de demanda. Como resultado el flujo de ingresos del administrador será variable y se hará cargo del riesgo - si se trata de una persona con aversión al riesgo reducirá su bienestar. Si los propietarios de la empresa son neutrales al riesgo, una asignación eficiente del riesgo requiere que el administrador este plenamente asegurado- sus ingresos son invariantes a los beneficios de la empresa. ¿Por qué? Porque mientras que el agente tiene aversión al riesgo, el principal es neutral al riesgo; es decir, no se preocupan por el riesgo. Por supuesto, la asignación óptima del riesgo brinda incentivos perjudiciales al gerente para realizar esfuerzo- independientemente de su esfuerzo su ingreso no se ha modificado.

Los incentivos contractuales óptimos intercambian los incentivos para el esfuerzo y una asignación eficiente de riesgos. Se reconoce que, a fin de que el gerente ejerza esfuerzo, él tendrá que asumir algunos riesgos: a menor beneficio, menor su ingreso. Con el fin de evitar el menor ingreso, el gerente tendrá un incentivo para ejercer esfuerzo. Sin embargo, con el fin de obtener que el gerente acepte este riesgo; sus ingresos esperados tienen que ser superiores, aumentando así los costes para la empresa. Dado el intercambio de incentivos y la asignación de riesgos, el contrato óptimo típicamente involucra tanto la insuficiencia de los incentivos para el esfuerzo y una asignación subóptima del riesgo.