Ejemplo: Bono a 18 años, cupón 6.0%, precio $700.89. El valor de vencimiento es de $ 1,000. El yield to maturity es este caso es de 9.5%

            36 pagos de cupones de $ 30 cada 6 meses

            $ 1,000 dentro de 36 periodos

El yield to maturity considera los pagos de cupón más la ganancia de capital o pérdida que el inversionista puede tener por mantener el bono hasta el vencimiento. También considera el periodo del flujo de caja. Toma en cuenta además intereses sobre intereses pero considerando que la re inversión es a una tasa igual que la del yield to maturity. Esto quiere decir que si el retorno es 9.5%, los intereses recibidos por cupones también son invertidos a esa misma tasa de interés.

Supongamos que un inversionista tiene $ 700.98:

1.      Coloca en un certificado a plazo que paga 4.75% cada 6 meses por 18 años o 9.50% por año. Al final de los 18 años recibirá $ 3,726

2.      Compra un bono cupón 6.0% , 18 años, precio $ 700.98. Yield to maturity sería 9.50%, el inversionista estaría esperando recibir $ 3,726. Sin embargo recibe 36 pagos semestrales de $ 30 (total $ 1,080) y $ 1,000 al vencimiento; esto es $ 2,080.

Esto da una diferencia de $ 1,646 menos que en la opción Nº 1. ¿Por qué?

El inversionista tendría que invertir los cupones recibidos a una tasa de 9.50% anual o a una tasa de 4.75% semestral.

El inversionista logrará un retorno al vencimiento de 9.50% sólo si:

1.      Los cupones pueden ser reinvertidos a la tasa de retorno (yield to maturity); y

2.      Si el bono se mantiene hasta el vencimiento.

Riesgo de Reinversión

Hay 2 características principales:

1.      Para un retorno al vencimiento y cupón definido , cuanto más largo el vencimiento, mayor será la dependencia del retorno con respecto a la re inversión de intereses para lograr el yield to maturity al momento de la compra.

2.      La segunda es el cupón. Cuanto mayor sea el cupón más complicado será lograr un retorno para la re inversión de los intereses.

Riesgo de Tasas de Interés

El precio de un bono se mueve en dirección opuesta a las tasas de interés. Cuando las tasas de interés suben (bajan) los precios de los bonos bajan (suben). Para un inversionista que desee o deba vender un bono antes de su vencimiento las tasas de interés serán un factor importante para la ganancia o pérdida que pueda realizar.

Ejemplo:

El yield to maturity tiene un valor limitado para determinar el retorno potencial de un bono. Supongamos un inversionista con un horizonte de 5 años y tiene las siguientes opciones. Asumimos que los bonos tienen el mismo riesgo crediticio, ¿Cuál sería el más atractivo?

1.      Si elige el bono Y porque le da el yield to maturity más alto se olvida de considerar que si desea vender a los 5 años, el precio del mismo puede encontrarse bajo la par..

2.      El bono W ofrece el segundo más alto yield to maturity. Este es un bono a corto plazo y esto dificulta la re inversión por los 2 siguientes años restantes.

¿Cuál es el mejor entonces?

La respuesta depende de las expectativas del inversionista. Depende de la tasa a la cual puede re invertir los cupones recibidos hasta finalizar los 5 años (que es su horizonte de inversión).